首次覆盖,给予“增持”评级。公司是全球继电器龙头,其在新能源汽车用继电器的广阔发展前景未被充分预期。预测公司2014-15年归母净利润分别为4.6亿元、5.9亿元,对应每股收益分别为0.86元、1.11元。综合新能源汽车零部件行业平均PE和PB,给予目标价33元。
受益以节能和智能为趋势的电动化进程,继电器需求持续提升。更为清洁高效的电动力取代机械动力和更为便捷的电子开关取代机械开关是典型的电动化趋势,新能源汽车是重要代表。我们认为,新能源汽车用继电器是电池管理和电机控制的必要元件。新能源车用继电器市场快速增长:①新能源汽车小型化趋势下加速放量②低速电动车质量标准提升,新增电池管理需求。
公司率先研发微型新能源汽车及低速电动车用低压继电器,我们测算成本比合资品牌低30%以上,将迅速抢占该对成本高度敏感的市场。工程师红利贯穿公司研发、生产等关键环节,公司产品性价比优势显著。①模具、零部件自给率高降低物料成本。②自研生产设备自动化率高降低生产成本。③自有认证实验室降低研发、检测成本。
催化剂:低功率新能源汽车继电器推出迅速上量。
风险提示:低速电动车合法性风险;新能源汽车推广低于预期。
